Una de las características principales de las economías emergentes es el endeudamiento del sector público en moneda extranjera. Generalmente para financiar las actividades del estado, el sector público utiliza la emisión de instrumentos soberanos, los cuales están dirigidos a inversionistas tanto locales como extranjeros y emitidos en una moneda intercambiable internacionalmente. Si bien estas emisiones de instrumentos de deuda son considerados de bajo riesgo dentro de un mercado local, en los mercados internacionales su precio debe reflejar el riesgo crediticio inherente de acuerdo al país emisor. De allí que cuando se emiten instrumentos de deuda expresados en una moneda distinta a la del país emisor, esto no sólo conlleva el riesgo crediticio inherente al deudor, sino también un potencial riesgo cambiario resultante de no poder conseguir moneda extranjera para redimir los bonos que han sido emitidos.

Por ello, es recomendable diseñar un instrumento de política bancaria que permita el desarrollo del mercado de renta fija gubernamental y sea prudencial en términos de asegurar que los intermediarios financieros asignen capital eficientemente de acuerdo al grado de riesgo inherente en la compra de instrumentos soberanos. Así de esta forma, la Superintendencia de Banca y Seguros viene evaluando un mecanismo de incentivos para reducir la sobre-exposición a las inversiones en deuda soberana a nivel local. Este mecanismo tendría el rol prudencial de evitar excesos de concentración en deuda soberana, tal como ocurrió con las exposiciones de la banca argentina en la deuda de su gobierno. El mecanismo considera que cualquier exceso sobre los límites prudenciales debería reflejarse en un incremento en el requerimiento de capital de los bancos, por ello -paralelamente- la SBS viene evaluando también el peso ponderado a aplicarse sobre las exposiciones soberanas locales denominadas en moneda extranjera, reconociendo el rol de "benchmark" que éstas tienen en el desarrollo de los mercados de capitales locales y también el riesgo de descalce que implican al ser emitidas en moneda distinta a la local.

Tareas pendientes en el NAC: Booms crediticios

La evidencia empírica sugiere una relación entre la existencia de booms crediticios y una posterior crisis financiera. Es por ello que las entidades supervisoras deberían tomar medidas prudenciales para evitar los costos relacionados a dichas crisis mediante el análisis y seguimiento del mercado de créditos. En este sentido, la SBS ha desarrollado un sistema de monitoreo de la exposición crediticia según cada producto. A partir de dicho sistema, el crecimiento abrupto por encima de un límite que no se encuentren respaldado por fundamentos económicos activaría un mecanismo de alerta. De este modo, se busca suavizar los efectos amplificadores de los ciclos económicos y establecer un requerimiento de capital relativamente estable en el tiempo.